La valeur substantielle, aussi appelée approche patrimoniale, détermine la valeur de l'entreprise à partir des actifs existants. On évalue les biens matériels comme les machines, l'immobilier ou les stocks. Dans la mesure du possible, on y ajoute les actifs incorporels comme les brevets, les marques ou le portefeuille clients. On soustrait ensuite les dettes du total.
On distingue souvent la valeur de reconstitution, c'est-à-dire le coût d'une reconstruction complète, et la valeur de liquidation, les produits d'une vente séparée des actifs. En pratique, la valeur de liquidation constitue souvent le plancher absolu du prix et reste proche de la simple valeur de marché des différents biens.
La valeur substantielle est particulièrement parlante pour les entreprises à forte intensité d'actifs, par exemple dans la production, l'artisanat ou l'agriculture. Pour les prestataires de services avec peu d'immobilisations, elle dit peu de chose.
Le calcul est au fond un inventaire : additionner tous les actifs à des valeurs réalistes, puis soustraire les dettes. Il est important de savoir que les valeurs comptables du bilan ne correspondent pas automatiquement aux valeurs de marché réelles. Une machine déjà amortie peut encore valoir beaucoup, un stock obsolète nettement moins.
En pratique, la valeur substantielle sert donc rarement de prix à elle seule. Elle fournit un plancher solide et se combine avec le résultat de la méthode de rendement pour former une fourchette, à l'intérieur de laquelle se déroule la négociation finale.
Pour les vendeurs professionnels
Pour toi en tant que vendeur, la valeur substantielle constitue souvent une sorte de plancher dans ton idée de prix, surtout lorsque beaucoup d'immobilisations sont mobilisées dans l'entreprise. Elle montre ce que vaudrait l'œuvre de ta vie dans ses différentes parties.
Elle reflète cependant peu la capacité bénéficiaire. Une entreprise saine et rentable vaut généralement plus que la somme de ses parties. Ce supplément sur la seule substance s'appelle le goodwill, et la valeur substantielle ne le saisit pas. C'est pourquoi elle est presque toujours combinée avec des méthodes fondées sur le rendement.
Pour les acheteurs d'entreprises
En tant qu'acheteur, tu utilises la valeur substantielle comme ancre de sécurité : si le modèle d'affaires ne fonctionne pas comme espéré par la suite, les actifs conservent une valeur. Cela limite ton risque à la baisse et forme souvent le plancher dans la négociation du prix.
Sois prudent avec les valeurs comptables du bilan. Elles ne correspondent pas toujours à la valeur de marché réelle. En cas de doute, fais évaluer les installations, les stocks et l'immobilier de façon indépendante avant de fixer une valeur.
Exemple
Une petite entreprise de travail des métaux est examinée selon sa valeur substantielle. Les actifs constitués de machines, d'outils, de stocks et de véhicules atteignent 640 000 euros réalistes, face à des dettes de 250 000 euros. La valeur substantielle s'établit donc à 390 000 euros. Comme l'entreprise dégage un bénéfice stable, on s'accorde finalement sur 520 000 euros, soit au-dessus de la seule valeur substantielle.
FAQ
Quelle est la différence entre valeur substantielle et valeur de rendement ?
La valeur substantielle additionne les actifs présents. La valeur de rendement mesure ce que l'entreprise gagnera à l'avenir. Pour les entreprises rentables, la valeur de rendement est généralement plus élevée, car le goodwill y entre en compte.
Pour quelles entreprises la valeur substantielle est-elle importante ?
Surtout pour les entreprises à forte intensité d'actifs disposant de nombreuses immobilisations, par exemple dans la production, l'artisanat ou l'agriculture. Pour les prestataires de services sans immobilisations importantes, elle a peu de portée.
Pourquoi paie-t-on souvent plus que la valeur substantielle à l'achat ?
Parce que tu n'achètes pas seulement des machines et du matériel, mais une entreprise en activité avec une clientèle, des salariés et des revenus. Cette activité rodée est justement l'avance : tu ne pars pas de zéro comme dans une création, tu reprends quelque chose de vivant.
Les valeurs comptables du bilan correspondent-elles à la valeur substantielle ?
Non. Les valeurs comptables sont déterminées par des règles comptables et peuvent s'écarter fortement de la valeur de marché réelle. Pour la valeur substantielle, ce sont les valeurs de marché réalistes qui comptent, pas les valeurs comptables.
Comment les actifs incorporels sont-ils pris en compte dans la valeur substantielle ?
Les actifs incorporels comme les marques, les brevets ou un portefeuille clients établi sont difficiles à chiffrer et ne sont souvent pris en compte qu'avec prudence, voire pas du tout, dans la valeur substantielle pure. Qui veut bien saisir cette part se tourne vers la valeur de l'entreprise, qui réunit rendement et substance. C'est pourquoi la valeur substantielle sous-estime souvent la valeur d'une entreprise bien implantée.
La valeur substantielle est-elle utile pour chaque transmission ?
Non. Elle est surtout utile pour les entreprises à forte intensité d'actifs et comme plancher. Pour les entreprises très rentables ou orientées services, le résultat de la méthode de rendement est plus parlant.
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