L'idea dietro il Discounted Cash Flow, in breve DCF, è sorprendentemente umana. Un euro che riceverai solo tra cinque anni vale meno di un euro che hai in mano oggi. Perché? Il denaro di oggi potresti investirlo, l'inflazione lo erode, e in cinque anni può succedere di tutto. Il DCF prende questa logica quotidiana e ne fa un metodo di valutazione.
Con il DCF non guardi l'utile della dichiarazione dei redditi, ma il flusso di cassa libero: cioè il denaro che resta davvero dopo tutti i costi e gli investimenti necessari e che potrebbe essere prelevato. È più onesto. Mostra ciò che l'impresa guadagna realmente.
Questi flussi di cassa futuri li stimi con qualche anno di anticipo, di solito da tre a cinque. Per il periodo successivo si aggiunge spesso un cosiddetto terminal value: un valore residuo semplificato che presuppone che l'impresa continui anche dopo la tua previsione.
Ecco come si calcola: ogni flusso di cassa futuro viene "attualizzato", cioè riportato al valore di oggi. Questo tasso (chiamato WACC nelle imprese più grandi) riflette il rischio. Più l'impresa è incerta, più alto è il tasso, più basso il valore odierno. Un flusso di cassa di 50.000 euro tra un anno vale oggi circa 45.455 euro con un tasso del 10 percento.
Tutti i flussi di cassa attualizzati più il valore residuo attualizzato danno insieme il valore dell'impresa. Per le piccole imprese il DCF è raramente l'unico metodo. Ma ti obbliga a riflettere onestamente sul futuro invece di guardare solo al passato.
Per i venditori aziendali
Come venditore, il DCF è la tua occasione per rendere visibile il valore delle tue prospettive future. Se hai appena aperto una nuova sede o conquistato un cliente importante, questo non si vede ancora nell'utile degli ultimi anni. Nel flusso di cassa stimato invece sì. Previsioni realistiche e ben fondate qui valgono oro.
Ma sii onesto con te stesso. Numeri troppo ottimistici si notano durante le trattative, e di sicuro durante la due diligence. Un acquirente ti chiederà perché il fatturato dovrebbe salire all'improvviso se tu stesso vuoi rallentare. Sostieni le tue ipotesi con ordini, contratti o tendenze chiare. Così una previsione diventa un argomento credibile per il tuo prezzo.
Per gli acquirenti aziendali
Per te come acquirente, il DCF è uno strumento contro le brutte sorprese. In fondo non compri il passato, ma ciò che l'impresa ti porterà in futuro. Il DCF ti obbliga a guardare da vicino: i clienti restano anche senza il vecchio titolare? Quali investimenti sono in arrivo? Cosa resta davvero alla fine?
Usa il tasso di attualizzazione come tuo cuscinetto di sicurezza. Se l'impresa dipende molto da una persona o da pochi clienti, applica un tasso più alto. Questo abbassa il valore e ti protegge dal pagare troppo. Così una sensazione di pancia diventa un numero difendibile con cui affronti sicuro la trattativa sul prezzo.
Esempio
Prendiamo una piccola falegnameria. Prevedi flussi di cassa liberi di 60.000, 65.000 e 70.000 euro nei prossimi tre anni. Il tasso di attualizzazione è del 10 percento. Attualizzati risultano: 60.000 ÷ 1,10 = 54.545 euro; 65.000 ÷ 1,21 = 53.719 euro; 70.000 ÷ 1,331 = 52.592 euro. Per il periodo successivo imposti un valore residuo semplificato di 70.000 euro all'anno, diviso per il tasso: 70.000 ÷ 0,10 = 700.000 euro, attualizzato a oggi (÷ 1,331) sono 525.920 euro. Sommando il tutto si ottiene un valore dell'impresa di circa 686.776 euro. Questa è la tua base di trattativa, non il prezzo finale fisso.
FAQ
Qual è la differenza tra utile e flusso di cassa libero?
L'utile è nella dichiarazione dei redditi e comprende voci come l'ammortamento che non costano denaro reale. Il flusso di cassa libero mostra ciò che resta davvero dopo gli investimenti necessari e che potrebbe essere prelevato. Il DCF usa il flusso di cassa perché mostra in modo più onesto ciò che hai davvero in mano.
Come scelgo il tasso di attualizzazione giusto?
Come regola pratica: più l'impresa è incerta, più alto è il tasso. Per una piccola impresa stabile sono comuni spesso l'8-12 percento, con forte dipendenza dal titolare o pochi clienti anche molto di più. Il tasso non è un valore esatto, ma il tuo margine di sicurezza contro il rischio.
Il prezzo di acquisto vale la pena, o è meglio che avvii un'attività mia?
Il DCF aiuta proprio con questa domanda. Un'impresa esistente offre dal primo giorno flusso di cassa, clienti e una routine collaudata. Una nuova attività spesso impiega anni per arrivarci. Confronta il valore DCF con il prezzo di acquisto: se il prezzo è inferiore o pari, ti compri tempo e sicurezza che una nuova attività non offre. Se è nettamente superiore, tratta o continua a cercare.
Il DCF da solo basta per valutare una piccola impresa?
Raramente. Per le piccole imprese il DCF si usa di solito insieme a metodi più semplici come il metodo reddituale o quello dei multipli. Il DCF funge allora più da verifica di realtà: i flussi di cassa futuri corrispondono al prezzo richiesto?
Cos'è questo terminal value e perché è così grande?
Il terminal value è il valore residuo stimato per il periodo dopo la tua previsione. Poiché un'impresa teoricamente prosegue all'infinito, questo valore residuo spesso costituisce la parte più grande del totale. Per questo qui dovresti essere prudente e non calcolare in modo troppo ottimistico.
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